缺乏V型反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)
5月以來(lái)，油脂板塊在近四年低點(diǎn)止跌反彈，其中棕櫚油9月合約最大反彈幅度達(dá)到6%，吸引了大量資金關(guān)注。但是目前油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)仍面臨去庫(kù)存壓力，加之商品市場(chǎng)整體氛圍偏空，油脂V型反轉(zhuǎn)可能性不大，后市仍將維持弱勢(shì)振蕩格局。
首先，大豆到港預(yù)期及油廠挺價(jià)策略壓制近月豆油價(jià)格。今年1—4月，我國(guó)大豆進(jìn)口量總計(jì)約1550萬(wàn)噸，較去年同期1815萬(wàn)噸減少15%。在南美發(fā)運(yùn)延遲、進(jìn)口大豆到港量偏少的影響下，國(guó)內(nèi)5月港口大豆庫(kù)存維持在400萬(wàn)噸以下，最低下探至350萬(wàn)噸，為2010年以來(lái)低位。原料供應(yīng)緊張迫使部分企業(yè)停機(jī)，豆粕供應(yīng)偏緊局面預(yù)期會(huì)延續(xù)至5月下旬，在此期間，油廠挺價(jià)豆粕現(xiàn)貨意愿較強(qiáng)，從而導(dǎo)致豆油現(xiàn)貨價(jià)格將保持低位徘徊。
根據(jù)船期預(yù)報(bào)，5月我國(guó)大豆到港量約555萬(wàn)噸，6、7月到港量或分別超過(guò)700萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸，集中到港壓力對(duì)油粕庫(kù)存都會(huì)構(gòu)成考驗(yàn)。而豆粕現(xiàn)貨與主力合約基差難以長(zhǎng)時(shí)間維持在600元/噸以上，油廠利潤(rùn)預(yù)期將進(jìn)一步下滑，油廠挺價(jià)策略或許偏向挺油，但在整體庫(kù)存攀升的預(yù)期下無(wú)法給豆油提供單邊行情支撐。
其次，本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報(bào)告顯示，2013/2014年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存是上年度的2.13倍，美國(guó)約增產(chǎn)1000萬(wàn)噸，中國(guó)進(jìn)口量6900萬(wàn)噸，調(diào)增1000萬(wàn)噸，農(nóng)場(chǎng)大豆價(jià)格預(yù)估區(qū)間下調(diào)至950—1150美分/蒲式耳，這樣長(zhǎng)線來(lái)看油脂存在去庫(kù)存壓力。當(dāng)然新作還存變數(shù)，大豆上兩個(gè)年度單產(chǎn)分別為41.9蒲式耳/英畝、39.6蒲式耳/英畝，相比之下本季44.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)還是有調(diào)整的可能性和空間。
再次，還應(yīng)關(guān)注目前商品市場(chǎng)整體氛圍以及投機(jī)力量動(dòng)向。隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE3年底逐漸退出預(yù)期漸強(qiáng)，美元出現(xiàn)連續(xù)上漲，國(guó)際貴金屬及商品價(jià)格反彈乏力集體回落，向下拓展空間的風(fēng)險(xiǎn)增加。周三豆油再次出現(xiàn)增倉(cāng)下行，棕櫚油參與反彈的主多力量此輪建倉(cāng)周期很短，同日保護(hù)性離場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)力量動(dòng)向與基本面形成呼應(yīng)。
綜合以上幾點(diǎn)，筆者認(rèn)為，油脂目前階段尚缺乏V型反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，后市將延續(xù)弱勢(shì)振蕩格局。